鄉民總經觀察
2019/9/26
第 6 期
房市 BOOM！
房市 BOOM！ by 喵仔
近期市場觀察 by 銘仔
封面人物︰
黒田
東彦
Kuroda Haruhiko
日本銀行總裁、前亞洲開發銀行行長
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內容
房市 BOOM！ by 喵仔 ................................................ 2
房市 Boom，景氣延命機會再增 ................................. 3
FED 太天真 & 這次不一樣 ........................................... 7
FED 太天真，失業率沒在客氣的 .............................................................. 8
這次不一樣 ................................................................................................... 10
生產部門，關稅仍是變數 ......................................... 11
附錄 A︰總經數據推估高點、RRindex .................... 13
近期市場觀察 by 銘仔 ............................................... 15
美國及中國 ................................................................ 15
台灣央行理事會議重點 ............................................. 16
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房市 BOOM！ by 喵仔
摘要
本週最大的意外不是 FED 降息 25bp，而是房市再創本循
環新高。Big Ticket 支出為消費之領先指標，其中最大項支
出的購屋自然是觀察消費走向的重點。隨著房市創高，消
費未來 6 個月應無須擔憂，總經多頭或許有機會延命至
2020Q3。
此外，FED 第二次降息，仍與過去 3 次降息時機點截然不
同，更多是為國際情勢，以及滿足市場期待。
市場期待什麼？最後噴出吧！
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房市 Boom，景氣延命機會再增
新屋許可
新屋起造
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本週公布的 8 月新屋許可、新屋起造，同時創本波循環新
高。過去一段時間，曾多次說明，利率對房市有重大影
響，利率降=>房貸降=>房市旺，反之亦然，利率升=>房
貸升=>房市衰。
新屋房價中位數
決定房貸的另一面，則是房價，2018 年初至今，新屋房
價維持相對穩定的狀態，決定房貸的兩項因素：利率降、
房價平，房市走穩並不意外，意外的是不只走穩，房市竟
然還有能力再創新高。而房市創新高或許有機會(51%)，
將總經多頭再次延伸至 2020Q3。
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若從 GDP 角度來看，總體營建在美國 2019Q2 GDP 僅佔
3.1%，單論房市就更少了，為何需要把房市這麼點 GDP
佔比看這麼重，甚至因而判斷總經多頭能延續至 Q3？
房市對整體景氣的影響，並不僅止於房市興建本身。
房子相關零售消費佔比(藍) & 新屋許可(紅)
首先，房市能帶動消費，除了一定必須的家具、裝飾、甚
至花園外，木造房子本身就是大錢坑，尤其是 0 度以下環
境，冰點膨脹對房子的破壞力超強，再再都需要花錢維
護。房市對美國政府也是重要財源，例如美國黑豹黨(不
是瓦干達的黑豹)創黨領袖在 Maywood 的故居，在 2018
市值$14 萬，稅金就要$8,430，好恐怖啊！
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零售(藍) & 新屋許可(紅)
更重要的是，買房對消費的前瞻意義。與其說考慮買房
子，不如說是考慮未來房貸支付能力，而只有在手頭寬裕
到相當程度，才會買房，因此觀察房市的目的，是為了能
窺探消費前景，房市對消費數據是重要領先指標。房市
好，消費就好，景氣不會倒。
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FED 太天真 & 這次不一樣
FED 9 月的預測數字
本月 FED 發表的預期數字
GDP 從 2019 的 2.2%，緩降至 2022 的 1.8%，
配合成長力放緩的預期。
失業率則由 2019 的 3.7%，緩漲至 2022 的 3.9％，
若實際表現一如預期，這會是非常舒適的緩著陸。
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FED 太天真，失業率沒在客氣的
失業率預測
FED 規劃的失業率是真正的大善人，會慢慢的、和緩的增
加失業。
給勞工們多點時間適應，多點時間學習新技能轉職，超
nice
的！
GDP 預測
GDP 預期準不準難講，畢竟因素太多。但，失業率從來
沒跟你緩著陸的。
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這次不一樣
至本週第 2 次降息，本循環也的確與前三次（1998、
2000、2007）相當不同。前三次啟動降息時，無論實體
資金或銀行放款都是快速緊縮，FED 降息確實幫助了實體
經濟。
Credit 指數(實體經濟)(藍) & 銀行對中大型企業放款緊縮程度(綠) ＆ FED 利率(紅)
目前，實體經濟的資金相當寬鬆，且銀行端也仍未大幅緊
縮，資金情況比較類似 1995。對實體產業來說，目前已
然寬鬆，降息幫助有限。另一方面，這或許表示本次降息
更多是為了國際情勢，以及為了滿足市場期待。
市場期待什麼？最後噴出吧！
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生產部門，關稅仍是變數
IPi 工業生產指數
IPi 工業生產指數 & PPI 生產者物價 & Bloomberg 工業金屬
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本週公布的工業生產指數，表現相當良好，經常領先的
Bloomberg 工業金屬指數也未繼續破底，似乎暗示生產
部門有穩定的可能，然而，10 月關稅加碼，對生產部門
勢必再次造成傷害，程度仍不得而知。
9 月的分行數據，目前也不大好。
整體來看，還是生產部門持續下行的機會較大，若能緩跌
已是萬幸。
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附錄 A︰總經數據推估高點、RRindex
以總經數據關係來看，各指標歷史轉折與 S&P500 高點
的關係，推估的高點日為：
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RRindex+14，總經環境對多頭有利。
RRindex 核心衰退：全球、金融、就業。
RRindex 為本人編繪之領先指標。成分為總經數據、非
Equity 價格之金融數據。
RRindex 各成分依 n 年高低點動量計分(金融 1 年、其餘 3
年)，分數範圍 -50~+50，以 0 為總經多空分界。
RRindex 核心衰退，為組成架構之數據核心分別之衰退信
號。
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近期市場觀察 by 銘仔
美國及中國
由於美國消費者信心指數公布，略低於市場預期，美股也
利用此機會進行修正 ; 若以技術線型觀察，前波高點成為
壓力，讓主力有修正空間。
中國後續觀察：
⚫ 十一中國國慶釋放訊息
⚫ 中國十一長假消費力道
⚫ 中美貿易戰談判進度
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台灣央行理事會議重點
9/19 台灣央行理監事會議，重點如下︰
⚫ 維持重貼現率 1.375%
⚫ 擔保放款融通利率 1.75
⚫ 短期融通利率 3.625%
2016 年 9 月會議後，利率維持 13 季不變
國內通膨和緩，今明年產出缺口為負值
（真的很少國家在看這個指數ＸＤ）
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國際景氣高度不確定，恐影響外需，預期下半年與明年海
內外成長溫和。與主要經濟體比較，國內實質利率水準尚
屬中間︰
會議結論︰
⚫ 利率不變
⚫ 維持適度寬鬆物價穩定
⚫ 金融穩定發展
（這幾次會議結論都差不多是這三項決議ＸＤ）
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受惠低基期、美中貿易轉單效應、外商投資意願增加，增
加民間投資力道。
預計下半年 GDP 2.66%，上修全年 GDP 至 2.4%
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下調通膨預期：
2019 CPI 0.7%
2019 核心 CPI 0.56% (不含食物及能源)
房價隨便大家炒，反正不算在
CPI
內
;
租金大都沒在報稅，漲租金的資訊難顯現ＸＤ
尚未討論預防性降息，豪宅管制繼續不放寬。
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作者群
meRscliche
Wen Hung Wang (喵大、喵仔)
銘仔
排版編輯
Rickz
meRscliche
特別感謝
莫莫
小明同學
